华恒生物(688639) 事务描述 公司发布2024年年报及2025年一季度数据。2024年公司实现营收21。78亿元，同比增加12。37%，实现归母净利润1。90亿元，同比下降57。80%。第四时度公司实现营收6。39亿元，同比增加11。29%，环比增加22。21%。实现归母净利润0。20亿元，同比下降84。80%，环比下降2。78%。2024年全年毛利率为24。92%，同比下降15。60pct；净利率为8。47%，同比下降14。57pct。2024年第四时度毛利率为17。20%，同比下降21。47pct，环比下降4。20pct；净利率为2。59%，同比下降19。57pct，环比下降1。24pct。2025年一季度，公司实现营收6。87亿元，同比增加37。20%，环比增加7。54%。实现归母净利润0。51亿元，同比下降40。98%，环比增加160。36%。毛利率为24。31%，同比下降9。27pct，环比增加7。11pct；净利率为7。15%，同比下降10pct，环比上升4。56pct。 事务点评 市场所作加剧，缬氨酸等次要产物价钱下跌影响业绩。2024年公司多个项目按打算推进，焦点产物产销量延续增加态势，受市场所作加剧影响，公司缬氨酸产物价钱较客岁同期下降，利润承压。 新品推广取得积极进展。公司基于生物制制全财产链能力，正在新产物结构方面持续加大投入，1，3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等一系列新产物取得环节冲破，无望开辟新市场空间；由公司牵头的“生物基聚酯纺织财产联盟”正在安徽合肥正式成立，可以或许加快原材料国产替代和焦点材料财产破局；取东华大学共建“生物基化学纤维结合尝试室”，鞭策1，3-丙二醇—PTT纤维财产快速成长；取巴斯夫农业处理方案营业部签订计谋合做和谈，无望正在动物养分这一主要市场配合发力深化合做为全球种植者带来可持续的增值收益。 投资 我们预测2025年至2027年，公司别离实现营收25。36/29。05/32。85亿元，同比增加16。4%/14。6%/13。1%；实现归母净利润2。66/3。97/5。06亿元，同比增加40。2%/49。3%/27。6%，对应EPS别离为1。06/1。59/2。03元，PE为26。0/17。4/13。6倍，考虑到缬氨酸等小品种氨基酸市场供需环境有所承压，赐与公司“增持-A”评级。 风险提醒 原材料价钱波动风险；行业产能过剩风险；新品发卖不及预期风险；下逛需求增加不及预期风险；境外发卖风险。

　　华恒生物(688639) 次要概念： 事务描述 2024年8月28日，华恒生物发布2024年半年报。公司2024H1实现营收10。16亿元，同比增加19。57%；实现归母净利润1。50亿元，同比下降21。72%%；实现扣非归母净利润1。48亿元，同比下降22。14%。 24Q2单季度实现营收5。15亿元，同比增加14。64%，环比增加2。93%；实现归母净利润0。63亿元，同比下降42。63%，环比下降27。08%；实现扣非归母净利润0。62亿元，同比下降44。58%，环比下降28。31%。 24Q2业绩承压，缬氨酸产销量上升价钱偏低 公司24Q2业绩有所下滑、利润端承压，次要系缬氨酸产物产销齐增而价钱偏低，同时公司多项目处于投产初期、相关费用增加。公司24H1停业收入同比增加19。57%，停业成本同比增加40。69%，利润遭到挤压；发卖费用同比增加32。02%，公司注沉发卖团队扶植，为新品放量打开市场空间。据百川盈孚及chemical book数据，缬氨酸/色氨酸/精氨酸/蛋氨酸当前月均价别离为 13。3/60。0/68。0/21。02元/公斤，同比-29%/-11%/+0%/+20%，环比+0%/+4%/+0%/-2%，公司次要产物缬氨酸目前处于低位，但持久来看，公司仍具备生物法制备工艺的成本劣势，且叠加现有氨基酸产物产销同增及新品色氨酸、精氨酸、蛋氨酸等逐渐投产放量的趋向，公司业绩无望获得支撑、逐渐好转。 蛋氨酸实现手艺冲破，新品种氨基酸逐渐放量 公司新产物1，3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸连续按打算投入出产，公司产物矩阵持续丰硕。24H1公司继续推进赤峰生物法交替年产2。5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇项目、巴彦淖尔交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目扶植，拓展业绩增加点。此外，公司24H1研发费用同比上升16。56%，注沉研发立异。公司继24年3月取欧合生物签定精氨酸手艺许可合同后，于8月再次签定色氨酸手艺许可合同，为公司精氨酸、色氨酸财产化出产供给合成生物学手艺支撑；24年7月28日，华恒生物合伙子公司恒裕生物的生物法L-蛋氨酸项目通过科技判定，该方式实现了L-蛋氨酸前体物的高效合成，此中O-琥珀酰L-高丝氨酸的产量和糖酸率达到国表里最高，全体手艺程度国际领先，并已建成国内首条年产3000吨产线，将手艺劣势为业绩驱动力。 投资 我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为4。18、6。29、9。69亿元（前值为6。03、8。41、11。29亿元），同比增速为-6。8%、50。4%、54。0%。对应PE别离为18、12、8倍。维持“买入”评级。 风险提醒 （1）原材料价钱波动风险； （2）正在建项目不及预期风险； （3）国际场面地步及汇率波动风险； （4）行业合作加剧风险。

　　华恒生物(688639) 事务：2024年8月28日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收10。16亿元，同比增加19。57%；实现归母净利润1。50亿元，同比降低21。72%；实现扣非后归母净利润1。48亿元，同比降低22。14%。此中2024Q2，公司实现营收5。15亿元，同比增加14。64%；实现归母净利润0。63亿元，同比降低42。63%，环比降低27。08%；实现扣非后归母净利润0。62亿元，同比降低44。58%，环比降低28。31%。 缬氨酸价钱下降+新品费用提拔系利润下降从因。据wind援用自博亚和讯数据，缬氨酸因23年行业产能快速，导致其价钱自23年下半年起头下滑。23年缬氨酸均价为22。82元/kg，此中23H1缬氨酸均价为25。94元/kg；24H1缬氨酸均价为15。10元/kg，同比下降41。43%；同时，公司新产物1，3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等产物按打算投向市场，运营规模进一步扩大，相关费用益有所添加，系公司利润下降次要要素。 生物基产物（PDO/丁二酸）：看好持久市场空间。1，3丙二醇系PTT等高机能聚酯纤维的主要出产原料，无望受益下逛PTT纤维的成长而快速增加；但PDO-PTT财产成长一度受制于国外巨头美国杜邦的手艺垄断，出格是PDO的生物法合成一曲未能实现无效的大规模冲破。公司1，3-丙二醇生物法的研发和量产取得的成功，不只是手艺上的冲破，更是无效处理了持久依赖进口原料的问题，为国内PDO-PTT财产链的独自自从供给了强无力的支持；丁二酸做为主要的无机合成原料及无机合成两头体，可用于出产生物基PBS、BDO等产物，同时也可普遍使用于食物、医药、农业等范畴，具备优良的市场前景。 精、色氨酸：小品种氨基酸的进一步延长。2024年3月、8月，公司别离发布通知布告取联系关系方欧合生物签订《手艺许可合同》，欧合生物将其具有的生物法出产精氨酸/色氨酸手艺授权公司利用。精氨酸是一种多功能的半必需或前提性必需的碱性氨基酸，色氨酸因对人和动物的发展发育、新陈代谢起着主要感化，被称为第二必需氨基酸，近年来产物价钱高位震动，且欧合生物冲破的生物法手艺降服了保守卵白水解法的错误谬误，同时具备出产前提暖和、产物纯度高、出产成本低等劣势。我们认为，精、色氨酸的产物结构有益于丰硕公司产物布局，巩固和提拔公司外行业内的地位。 投资：公司是合成生物学领先企业，从业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先，三大新产物及新品种氨基酸产物无望贡献新的利润增量。我们估计公司2024-2026年将实现归母净利4。51亿元、6。56亿元和8。84亿元，EPS别离为1。97元、对应8月28日收盘价的PE别离为16、11和8倍，维持“保举”评级。 风险提醒：原材料价钱波动，市场所作加剧，焦点手艺或焦点手艺人员流失。

　　华恒生物(688639) 次要概念： 事务描述 2024年10月28日薄暮，华恒生物发布2024年三季度报。公司2024Q3实现营收5。23亿元，同比/环比变化+1。66%/+1。43%；实现归母净利润0。2亿元，同比/环比变化-84。32%/-68。03%；实现扣非净利润0。18亿元，同比/环比变化-85。56%/-70。57%。 2024Q3运营规模扩大营收不变添加，缬氨酸等价钱下滑业绩承压2024Q3营收连结平稳增加，受缬氨酸、肌醇等从营产物价钱下跌及费用添加影响，业绩下滑较着。2024Q3营收同比/环比增加1。66%/1。43%，丙氨酸、缬氨酸等氨基酸系列产物发卖规模持续提拔以及公司结构的异亮氨酸、精氨酸、色氨酸等产物按打算投向市场，运营规模扩大缓解从营产物价钱低迷带来的影响。2024Q3业绩下滑次要系（1）缬氨酸、肌醇等产物价钱下降，导致公司利润下滑。据iFinD及百川数据显示，2024Q3缬氨酸均价为12800元/吨，同比/环比-33。52%/-12。65%，10月23日最新价钱为12000元/吨。肌醇2024Q3价钱为47880元/吨，同比/环比-63。82%/-9。39%，当前月均价40000元/吨，同比-59。8%/环比连结不变。（2）公司运营规模持续扩大，相关费用较客岁同期添加所致，此中财政费用同环比增幅显著。2024Q3发卖费用为0。15亿元，同比/环比+36。42%/-25。6%；办理费用0。43亿元，同比/环比+34。69%/+25。15%；研发费用0。27亿元，同比/环比+18。29%/-22。11%；财政费用0。12亿元，同比/环比+565。7%/+278。39%。虽然缬氨酸、肌醇价钱持续低位对业绩形成必然影响，但将来跟着公司运营规模持续扩大，将来业绩无望回暖。 多产物冲破手艺实现国产化，进一步丰硕产物矩阵 生物法L-蛋氨酸、1，3-PDO等产物冲破实现国产化，丁二酸、苹果酸项目获7亿元募资，产物多元化稳步推进。2024年7月，公司合伙子公司恒裕生物的“生物法L-蛋氨酸环节手艺及工业使用”项目通过科技判定，冲破了生物法L-蛋氨酸的环节手艺瓶颈。2024年9月，公司牵头的全球首个“生物基聚酯纺织财产联盟”正在安徽合肥正式成立，公司现具有5万吨生物基1，3-PDO产能，实现“PDO—PTT聚合—纺丝—功能化纤维—面料—终端产物”上下财产链全面国产化，跟着联盟的成立，将来将无效拉通上下逛财产链协同成长，成立原料-聚合物-面料-品牌使用的全财产生态体。2024年10月，公司BIOBLANCA？PDO一举斩获了INPD国际立异原料，科研实力获国际承认。同月，公司定增募资完成，募资总额7亿元，刊行数量为2112。25万股，增发价钱为33。14元/股，资金投向年产5万吨生物基丁二酸及生物基产物原料出产扶植项目、年产5万吨生物基苹果酸出产扶植项目。公司深耕合成生物学，多项手艺打破国外，推进国产化扶植，受益于手艺劣势的不竭巩固，将来将正在氨基酸、纺织、美妆取健康等范畴实现多点开花。 投资 按照公司次要产物的市场环境和新的折旧程度，出于隆重性准绳，我们调整公司业绩预期，但疑惑除后续新品放量超预期的可能。估计公司2024-2026年归母净利润别离为2。67、3。49、5。60亿元（前值别离为4。18、6。29、9。69亿元），同比增速为-40。6%、31%、60。3%。对应PE别离为31、24、15倍。维持“买入”评级。 风险提醒 （1）原材料价钱波动风险； （2）正在建项目不及预期风险； （3）国际场面地步及汇率波动风险； （4）行业合作加剧风险。

　　华恒生物(688639) 事务：华恒生物发布2024年年报，实现停业收入21。78亿元，同比增加12。4%；归属于上市公司股东的净利润1。9亿元，同比下降58%。按2。5亿股的总股本计，实现每股收益0。82元，每股运营现金流为0。8元。 产能带动产销规模添加，缬氨酸价钱走低拖累盈利。2024年公司停业收入同比添加2。4亿元，归属于上市公司股东净利润同比削减2。6亿元。从运营从体看，母公司、秦皇岛华恒（次要出产丙氨酸等）、巴彦淖尔华恒（次要出产缬氨酸等）、赤峰别离实现停业收入13。71、7。5、8。0、7。0亿元，yoy+17%/+31%/-9%/+2051%；实现净利润2。28（yoy+28%）、1。44（yoy-6%）、0。67（yoy-73%）、0。13（客岁吃亏）亿元。秦皇岛营收规模连结了优良增加，而赤峰陪伴新产能投产发卖规模显著增加(公司按打算鞭策新产物1，3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等财产化落地取市场推广工做，运营规模进一步扩大)。从产物端看，公司氨基酸产物实现营收15。09亿元，占总营收的69%，为次要营收来历。2024年氨基酸产物产量9。94万吨，同比添加2。07万吨，销量9。71万吨，同比添加1。99万吨，产销量同比添加是鞭策收入规模上涨的次要缘由。从价钱上看，公司氨基酸产物均价同比下滑18%至1。55万元/吨。此中按照wind，24年缬氨酸价钱同比压力较大，均价为14。44元/千克，yoy-36。5%。 从一季度环境看，公司收入端同环比均维持优良增加，我们猜测缬氨酸价钱的趋于不变（按照wind，Q1市场均价为15。01元/千克）以及公司赤峰等产物产能均有贡献。 公司2024年实现毛利5。43亿元，同比削减2。43亿元；毛利率为24。9%，同比下降15。6个百分点。公司一季度分析毛利率24。3%，同比下滑9。3个百分点，环比提拔7。1个百分点，猜测次要因缬氨酸价钱一季度企稳回升。 正在建工程持续推进，新项目落地投放无望为25年供给主要增量。公司目前仍有赤峰年产5万吨生物基丁二酸及生物基产物原料出产项目和年产5万吨的生物基1，3-丙二醇扶植项目，秦皇岛扶植年产5万吨生物基苹果酸扶植项目，赤峰生物法交替年产2。5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇扶植项目巴彦淖尔交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目等正在推进扶植过程中，陪伴项目标落地和发卖，无望成为后续主要增量。 盈利预测取估值：分析考虑公司产物价钱变化、项目进度，估计公司2025~2027年归母净利润别离为2。93、3。71、4。18亿元（26、27年前值为4。8、5。5亿元），下调为“持有”的投资评级。 风险提醒：宏不雅经济下行风险，产物及原料价钱大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险。

　　华恒生物(688639) 事务：华恒生物发布2024年三季报，实现停业收入15。39亿元，同比增加12。82%；归属于上市公司股东的净利润1。70亿元，同比下滑46。90%。按2。5亿股的总股本计较，实现每股收益0。74元，每股运营现金流为0。46元。 此中第三季度实现停业收入5。23亿元，同比增加1。66%；归属于上市公司股东的净利润0。20亿元，同比下滑84。32%。 缬氨酸价钱下行拖累业绩，发卖规模仍维持优良增势。公司单三季度停业收入同、环比均连结了小幅增加，但单季度毛利率同比下滑19个百分点，环比下滑8。3个百分点至21。4%；同时四项费用环比仅小幅增加，同比添加约0。3亿元（次要为办理费用和财政费用添加）。 我们猜测，公司缬氨酸、肌醇等产物价钱下滑或是盈利程度下降的次要缘由，按照wind数据，第三季度缬氨酸市场均价为1。37万元/吨，同比下滑34%，环比下滑约8%；第三季度肌醇价钱为4。69万元/吨，同比下滑67。2%，环比下滑21%。 此外，产物价钱下跌幅度较大环境下，公司营收仍然连结增加，我们猜测氨基酸系列产物发卖规模仍有提拔，同时公司新产物1，3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等产物按打算投向市场，运营规模进一步扩大。 正在建工程持续推进，等候新项目投产贡献增量。2024年上半年，公司年产5万吨生物基丁二酸及生物基产物原料项目、年产5万吨生物基1，3-丙二醇项目、年产5万吨生物基苹果酸项目工程进度别离为90%、75%、80%；24年3月公司通知布告的“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和1万吨精制氨基酸项目”工程进度为5%。 继24年3月公司就生物法精氨酸手艺取杭州欧合生物科技无限公司签订《手艺许可合同》后，8月27日公司通知布告，拟取欧合生物签订《手艺许可合同》，欧合生物将其具有的生物法出产色氨酸手艺授权公司利用，进一步丰硕公司产物布局，提拔行业地位。 盈利预测取估值：分析考虑公司产物价钱变化、项目进度，估计公司2024~2026年归母净利润别离为2。4、4。8、5。5亿元（前值为6。6、8。4、10。3亿元），维持“买入”的投资评级。 风险提醒：合作加剧致产物价钱下跌、原材料价钱大幅波动、新项目进度及盈利环境低于预期、汇率波动风险。

　　华恒生物(688639) 事务描述 2024年8月28日，公司发布2024年上半年业绩，公司实现营收10。16亿元，同比+20%，环比-7%；实现归母净利润1。50亿元，同比-22%，环比-42%。此中二季度实现营收5。15亿元，同比+15%，环比+3%；实现归母净利润0。63亿元，同比-43%，环比-27%。 事务点评 缬氨酸市场供需变化，价钱下跌拖累全体业绩。受前期国内企业产能影响，缬氨酸价钱大幅下降，2024年上半年国内缬氨酸均价约为1。52万元/吨，同比下滑41。53%。2024年上半年秦皇岛、巴彦淖尔、赤峰子公司分 别实现营收4。06/3。92/2。51亿元，同比+50%/+10%/无前值；实现净利润0。89/0。62/-0。01亿元，同比+17%/-42%/无前值。秦皇岛取巴彦淖尔为公司缬氨酸次要出产。 海外营业占比显著提拔。2024年上半年海外收入为5。08亿元，占比50%，较2023年提拔约9%，毛利率为38%，较国内高约5%。 生物法蛋氨酸中试放大成功，无望贡献新增加点。2024年7月28日，公司生物法L-蛋氨酸项目成功通过由中国轻工业结合会组织的科技判定，已建成国内首条3000吨/年生物法出产L-蛋氨酸出产线。蛋氨酸是人体和动物所必需的独一含硫氨基酸，市场规模广漠，生物法蛋氨酸后续无望为公司贡献新增加点。 1，3PDO日化+聚氨酯+PTT范畴使用无效拓展。2024年上半年公司1，3PDO市场使用无效拓展，凭仗质量和减碳劣势获得多项项，无望正在小我护肤品、生物基聚氨酯、PTT纤维等范畴打开市场空间。 投资 我们预测2024年至2026年，公司别离实现营收26。82/36。09/51。95亿元，同比增加38。4%/34。6%/43。9%；实现归母净利润4。64/6。26/8。54亿元，同比增加3。3%/35。1%/36。3%，对应EPS别离为2。03/2。74/3。73元，PE为15。8/11。7/8。6倍，维持“买入-B”评级。 风险提醒 原材料价钱波动风险；行业产能过剩风险；下逛需求增加不及预期风险。

　　华恒生物(688639) 事务描述 公司发布2024年前三季度业绩，前三季度实现营收15。39亿元，同比增加12。82%，同比下降46。9%。第三季度公司实现营收5。23亿元，同比增加1。66%，环比增加1。43%。实现归母净利润0。2亿元，同比下降84。32%，环比下降68。03%。毛利率为21。4%，同比下降18。95pct，环比下降8。27pct；净利率为3。83pct，同比下降21。11pct，环比下降8。22pct。事务点评 缬氨酸、肌醇等产物价钱下滑影响业绩。按照Wind及博亚和讯数据，2024年第三季度，缬氨酸和肌醇均价别离为13。66元/千克以及46。86元/千克，较2024年第二季度下滑8。25%和20。83%，同比下滑34。07%和67。24%。 我们认为当前缬氨酸价钱无望企稳，后续进一步下行空间无限。 需求端看，缬氨酸需求增加仍然强劲。按照秣宝网预测，2024年缬氨酸全年出产量约为18-19万吨。按照公司招股书数据，2023年全球缬氨酸需求估计为7。68万吨，2020年-2023年期间复合增加率为24%，得益于豆粕减量替代以及合成生物手艺前进的降本效应，缬氨酸的现实需求增加仍然强劲，较着高于此前预测。 供给端看，部门企业转产减产，供给过剩压力有所缓和。因为豆粕、玉米价钱的下行压力，2024年以来缬氨酸持续价钱承压，此前投产缬氨酸的部门企业选择转产或减产，例如希杰削减缬氨酸产量并为柔性产线。此外，因为苏氨酸等品种价钱强劲，部门厂家有盈利动力将缬氨酸转产苏氨酸。 公司积极鞭策新品财产化。9月6日，公司成立生物基聚酯纺织财产联盟，无望无效拉通PDO-切片-纺丝-染整-裁缝-终端上下逛协做，鞭策1，3-PDO发卖。10月，公司1，3-PDO获INDP国际立异原料，可做为化妆品原料。投资 出于隆重性准绳，我们按照公司次要产物的市场环境、将来潜正在折旧对公司业绩估计进行调整，但疑惑除后续新品放量超预期的可能。我们预测2024年至2026年，公司别离实现营收22。81/33。93/46。84亿元，同比增加17。7%/48。7%/38。0%；实现归母净利润2。34/3。1/4。1亿元，同比增加-48。0%/32。7%/32。3%，对应EPS别离为0。94/1。24/1。64元，PE为37。1/27。9/21。1倍，维持“买入-B”评级。 风险提醒 原材料价钱波动风险；行业产能过剩风险；新品手艺落地不及预期风险；下逛需求增加不及预期风险。

　　华恒生物(688639) 次要概念： 事务描述 2025年4月23日，公司发布2024年年度演讲，公司2024年实现停业收入21。78亿元，同比+12。37%；实现归母净利润1。90亿元，同比-57。80%；实现扣非归母净利润1。77亿元，同比-59。54%。 此中，2024年四时度公司实现停业收入6。39亿元，同比+11。29%，环比+22。21%；实现归母净利润0。20亿元，同比-84。80%，环比-2。78%；实现扣非归母净利润0。12亿元，同比-90。57%，环比-35。97%。2025年一季度，公司实现营收6。87亿元，同比+37。20%，环比+7。54%；实现归母净利润0。51亿元，同比-40。98%，环比+160。36%；扣非后归母净利润0。51亿元，同比-40。98%，环比+336。81%。 销量上升拉动营收增加，产物价钱下跌挤压盈利空间。 从营产物销量提拔，帮力停业收入稳中有进。2024年，公司实现停业收入21。78亿元，同比+12。37%；实现归母净利润1。90亿元，同比-57。80%；实现扣非归母净利润1。77亿元，同比-59。54%。此中，氨基酸产物和维生素产物别离实现营收15。09、2。07亿元，别离同比+3。01%、-5。04%；别离实现毛利率30。00%、20。77%，别离同比-13。32pct、-34。33pct。2024年，公司紧跟市场需求取合作款式的变化，积极拉动销量稳步攀升，鞭策停业收入稳中有进。此中，氨基酸产物全年产量为9。94万吨，同比+26。23%；销量为9。71万吨，同比+25。83%；库存为0。41万吨，同比-28。07%。 费用添加伴侍从营产物价钱下行，全年盈利程度有所下降。陪伴公司运营规模扩大，融资添加利钱收入导致相关费用同比有所添加。2024年，公司财政费用为0。23亿元，同比增加629。63%；此中，利钱费用为0。38亿元，同比增加255。95%。同时，跟着合作款式从国内逐渐拓展至海外，国内企业纷纷结构海外；市场所作加剧使得缬氨酸产物价钱持续下跌，导致全年盈利降低。2024年，公司境外收入占总营收比沉达47。39%；公司做为出口营业占比力大企业，全年盈利遭到必然冲击。据博亚和讯，2024年L-缬氨酸产物市场均价为14。41元/公斤，同比降低58%，2025年一季度缬氨酸价钱继续下跌，4月24日价钱为13。5元/公斤，较岁首年月-14。81%，导致公司盈利程度有所下降。 关税调整鞭策公司PDO产物国产替代历程加快。 关税政策调整，为公司PDO产物带来进口替代新机缘。2025年4月10日，美国对商业逆差国实施了提高进口关税的政策，对我国商品的加征关税税率已累计达到145%（125%对等关税+20%芬太尼关税）。做为回应，我国于2025年4月12日采纳对等反制办法，对美国进口商品关税同一提高至125%。持久以来，PDO产物市场被杜邦垄断，国内进口依赖度跨越60%。公司赤峰的年产5万吨生物基1，3-丙二醇（PDO）项目成功投产，并实现高质量持续出产，标记着公司正在生物法PDO的研发和量产方面取得了严沉冲破，公司PDO产物的国产化替代劣势愈加凸显，无望处理国内持久依赖进口的问题，并为国内PDO-PTT财产链自从性供给无力支持。 操纵自有资金对现有项目进行技改，持续优化资本设置装备摆设 公司募资近7亿元，添加现有丁二酸和苹果酸项目，强化资本设置装备摆设能力。2025年3月8日，公司发布通知布告打算操纵少量自有资金，对现有的5万吨丁二酸项目和5万吨苹果酸项目进行手艺，以提拔公司现有设备的产能操纵率，加强公司的盈利能力和市场所作力。待技改完成后，公司现有的5万吨丁二酸项目出产安拆将具备交替柔性出产丁二酸、L-缬氨酸、肌醇产物的能力，现有的5万吨苹果酸项目出产安拆将具备交替柔性出产苹果酸（5万吨/年）或色氨酸（1。2万吨/年）的能力。同时公司正加快巴彦淖尔交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸及1万吨精制氨基酸和赤峰年产2。5万吨缬氨酸、精氨酸及1000吨肌醇两大项目标落地，构成以PDO为代表的新材料取氨基酸类产物双轮驱动款式。将来，公司将按照市场需求对出产打算进行矫捷调整，进一步巩固正在生物基产物范畴的合作劣势，为持久成长奠基根本。 投资 估计公司2025-2027年归母净利润别离为2。50、3。40、4。66亿元（2025-2026年前值别离为3。49、5。60亿元），对应PE别离为29、21、16倍。维持“买入”评级。 风险提醒 （1）项目投产进度不及预期的风险； （2）项目审批进度不及预期的风险； （3）产物价钱大幅下跌的风险； （4）原材料价钱大幅波动的风险。